tag:blogger.com,1999:blog-10996846949233770062024-03-14T00:30:47.028-07:00BondexGlagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.comBlogger14125tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-50129834762732183222008-06-05T15:54:00.000-07:002008-06-05T15:55:21.756-07:00Circunstancias en el mercadoExisten circunstancias diversas en el mercado que clasificamos de acuerdo a los siguientes factores.<br /><br /> i. La tasa de importación de capital es menor que la tasa de rendimiento de las Lebacs. Esta tasa surge de la composición de las tasas de Libor, Credit Default Swap y la tasa de los Non-Deliverable Futures de cambio ARS-USD<br /><br /> ii. Los instrumentos con precio de mercado son por los menos un tercio de los instrumentos disponibles en cada conjunto<br /><br /> iii. La volatilidad del día esta dentro de los parámetros de la volatilidad de los ultimas 71 sesiones (usando la técnica de calculo de volatilidad como promedio móvil con factor de decaimiento)<br /><br /> iv. La volatilidad del día del mercado de Call Money y de Repos está dentro de los parámetros de la volatilidad de los çultimas 71 sesiones (usando la técnica de cálculo de volatilidad como promedio móvil con factor de decaimiento)Glagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-22946369585259728222008-06-05T15:52:00.000-07:002008-06-05T15:53:10.773-07:00Población de instrumentosLos instrumentos del mercado financiero argentino, de momento, se pueden clasificar en los siguientes conjuntos<br /> <br />i. Obligaciones del BCRA, que se dividen en internas y externas, se clasifican en <br /> a. Letras (Lebacs) que son instrumentos sin cupón <br /> b. Notas (Nobacs) que se dividen en <br /> Tasa Fija no Indexadas. Estos instrumentos son de cupón fijo<br /> Tasa Fija Indexadas. Estos instrumentos son de cupón fijo e indexados por el índice CER<br /> Tasa Flotante. Estos instrumentos son de cupón flotante ajustables según la tasa BADLAR<br /> <br />ii. Obligaciones Soberanas <br /> a. Letras del Tesoro <br /> b. Bonos a Tasa Fija en Pesos <br /> c. Bonos a Tasa Flotante en Pesos indexados <br /> d. Bonos a Tasa Fija en Dólares<br /> e. Bonos a Tasa Flotante en Dólares<br /> f. Prestamos Garantizados<br /> <br />iii. Obligaciones Provinciales, Obligaciones Municipales, Obligaciones Privadas y Fideicomisos Financieros<br /><br />iv. Forwards, Futres y opcionesGlagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-10167184984234429492008-06-05T15:40:00.000-07:002008-06-05T15:41:14.826-07:00Realidad Argentina<span style="font-weight: bold;">Mercado relativamente poco profundo</span><br /> <br /><span style="font-weight: bold;">Mercado fragmentado </span><br /><br /><ul><li>Mercado altamente influenciable por factores externos </li><li>Existencia de riesgos mutantes - Moreno - Intervención BCRA</li></ul>Glagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-42830540128420738842008-06-05T15:33:00.001-07:002008-06-05T15:39:30.192-07:00Tendencia y Duration Drift - 2<a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="http://bp3.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhrFqB_P5I/AAAAAAAAABA/_JCB2mfQD9Y/s1600-h/drift2.jpg"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer;" src="http://bp3.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhrFqB_P5I/AAAAAAAAABA/_JCB2mfQD9Y/s320/drift2.jpg" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5208530713980125074" border="0" /></a><br /><br />Tendencia y Duration Drift - 2Glagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-66434325057878086152008-06-05T15:31:00.000-07:002008-06-05T15:33:06.990-07:00Tendencia y Duration Drift - 1<a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="http://bp2.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhpiaB_P3I/AAAAAAAAAAw/IuMRTb1tQV0/s1600-h/slide0031_image017.gif"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer;" src="http://bp2.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhpiaB_P3I/AAAAAAAAAAw/IuMRTb1tQV0/s320/slide0031_image017.gif" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5208529008878108530" border="0" /></a><br />Tendencia y Duration Drift - 1Glagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-10837053392594989012008-06-05T15:29:00.000-07:002008-06-05T15:31:11.125-07:00Abstrayendo con una regresión múltiple<a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="http://bp3.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhpIqB_P2I/AAAAAAAAAAo/C3jUm3Jr46I/s1600-h/slide0030_image015.gif"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer;" src="http://bp3.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhpIqB_P2I/AAAAAAAAAAo/C3jUm3Jr46I/s320/slide0030_image015.gif" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5208528566496477026" border="0" /></a><br />Abstrayendo con una regresión múltipleGlagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-44930912673663685152008-06-05T15:17:00.000-07:002008-06-05T15:23:34.001-07:00Análisis de Drift<a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="http://bp1.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhnUKB_P1I/AAAAAAAAAAg/ICdEIA32prE/s1600-h/slide0029_image013.gif"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer;" src="http://bp1.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhnUKB_P1I/AAAAAAAAAAg/ICdEIA32prE/s320/slide0029_image013.gif" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5208526565041717074" border="0" /></a><br />Análisis de DriftGlagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-60875386916318486742008-06-05T15:15:00.000-07:002008-06-05T15:17:17.377-07:00Comentarios sobre los métodos académicosTodos dependen de cálculos sobre volatilidad <br /> <br />Los supuestos básicos son: <br /><ul><li>La normalidad de los movimientos de las tasas</li><li>La existencia de mercado perfecto, profundo y no intervenido</li><li>La mano invisible</li></ul>Esto no se verifica <br /><ul><li> Existe alta leptocurtosis</li><li> Exponente de Hurst más cercano a .6 que a .5</li><li> No prevee los efectos del duration drift</li><li> No prevee los efectos del tilt</li><li> No prevee Tsunamis</li></ul>Glagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-55367194511792711912008-06-05T15:10:00.001-07:002008-06-05T15:13:59.820-07:00Métodos Académicos Disponibles<a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="http://bp1.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhlGKB_P0I/AAAAAAAAAAY/NAIE0Znufp4/s1600-h/slide0006_image010.png"><img style="margin: 0px auto 10px; display: block; text-align: center; cursor: pointer;" src="http://bp1.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhlGKB_P0I/AAAAAAAAAAY/NAIE0Znufp4/s320/slide0006_image010.png" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5208524125500292930" border="0" /></a><br />Métodos Académicos DisponiblesGlagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-38486113590460296582008-06-05T15:08:00.000-07:002008-06-05T15:09:36.131-07:00UsuariosUsuarios<br /><br />- Front Office: Trading - Investment Desk<br /><br />- Middle Office: Research Risk Management<br /><br />- Back Office: Book KeepingGlagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-736510909980195692008-06-05T15:06:00.000-07:002008-06-05T15:07:32.690-07:00Cómo son los tipos de métodos utilizadosCómo son los tipos de métodos utilizados<br /><br />- Encuesta, Libor, Dolar EMTA, BCRA 3500 <br /><br />- Discounted cash - flow, el problema es encontrar la tasa <br /><br />- Precios relativosGlagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-70262241292383062962008-06-05T15:04:00.000-07:002008-06-05T15:05:55.037-07:00CircunstanciaCircunstancia<br /><br />Qué se necesita hoy:<br /> <br />- Métodos con el mínimo requerimiento de información <br /><br />- Varios métodos redundantes para asegurar la calidadGlagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-72731549802620839052008-06-05T15:03:00.000-07:002008-06-05T15:04:27.066-07:00Discusión sobre el método de cálculoDiscusión sobre el método de cálculo<br /><br /><br />Definición:<br /> <br />- Precio de un instrumento que produce el menor arbitraje posible.<br /> <br />- Que sea posible asignar un Fair Value a todo tipo de instrumento en cualquier momento.Glagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-1099684694923377006.post-121246585788341692008-06-05T14:33:00.000-07:002008-06-05T14:47:37.163-07:00Fair Value: Técnicas de Asignación<a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="http://bp0.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhe66B_PzI/AAAAAAAAAAQ/bvlzNHZB234/s1600-h/master03_image003.jpg"><img style="margin: 0pt 10px 10px 0pt; float: left; cursor: pointer;" src="http://bp0.blogger.com/_xHAsAHcAH_k/SEhe66B_PzI/AAAAAAAAAAQ/bvlzNHZB234/s320/master03_image003.jpg" alt="" id="BLOGGER_PHOTO_ID_5208517335156997938" border="0" /></a><br /><p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Es posible asignar un Fair Value a todo tipo de instrumento en cualquier circunstancia.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">El principio utilizado es el de que el Fair Value provoque el menor arbitraje posible con respecto a su conjunto. En esto es menester definir los conjuntos y tener en consideración la duración de los instrumentos.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Los instrumentos del mercado financiero argentino, de momento, se pueden clasificar en los siguientes conjuntos<o:p></o:p></span></p> <ol style="margin-top: 0cm;" start="1" type="i"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Obligaciones del BCRA, que se dividen en internas y externas, se clasifican en<o:p></o:p></span></li><ol style="margin-top: 0cm;" start="1" type="a"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Letras (Lebacs) que son instrumentos sin cupón<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Notas (Nobacs) que se dividen en<o:p></o:p></span></li></ol></ol> <p class="MsoNormal" style="margin-left: 108pt; text-align: justify; text-indent: -108pt;"><!--[if !supportLists]--><span lang="ES-AR" style="font-size:10;"><span style=""><span style=";font-family:";font-size:7;" > </span>i.<span style=";font-family:";font-size:7;" > </span></span></span><!--[endif]--><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Tasa Fija no Indexadas. Estos instrumentos son de cupón fijo <o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-left: 108pt; text-align: justify; text-indent: -108pt;"><!--[if !supportLists]--><span lang="ES-AR" style="font-size:10;"><span style=""><span style=";font-family:";font-size:7;" > </span>ii.<span style=";font-family:";font-size:7;" > </span></span></span><!--[endif]--><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Tasa Fija Indexadas. Estos instrumentos son de cupón fijo e indexados por el índice CER<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-left: 108pt; text-align: justify; text-indent: -108pt;"><!--[if !supportLists]--><span lang="ES-AR" style="font-size:10;"><span style=""><span style=";font-family:";font-size:7;" > </span>iii.<span style=";font-family:";font-size:7;" > </span></span></span><!--[endif]--><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Tasa Flotante. Estos instrumentos son de cupón flotante ajustables según la tasa BADLAR <o:p></o:p></span></p> <ol style="margin-top: 0cm;" start="2" type="i"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Obligaciones Soberanas<o:p></o:p></span></li><ol style="margin-top: 0cm;" start="1" type="a"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Letras del Tesoro<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Bonos a Tasa Fija en Pesos<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Bonos a Tasa Flotante en Pesos indexados<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Bonos a Tasa Fija en Dolares<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Bonos a Tasa Flotante en Dolares<o:p></o:p></span></li></ol><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Obligaciones Provinciales, Obligaciones Municipales, Obligaciones Privadas y Fideicomisos Financieros<o:p></o:p></span></li></ol> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Existen circunstancias diversas en el mercado que clasificamos de acuerdo a los siguientes factores.<o:p></o:p></span></p> <ol style="margin-top: 0cm;" start="1" type="i"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">La tasa de importación de capital es menor que la tasa de rendimiento de las Lebacs. Esta tasa surge de la composición de las tasas de Libor, Credit Default Swap y la tasa de los Non-Deliverable Futures de cambio ARS-USD<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Los instrumentos con precio de mercado son por los menos un tercio de los instrumentos disponibles en cada conjunto<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">La volatilidad del día esta dentro de los parámetros de la volatilidad de los ultimas 71 sesiones (usando la técnica de calculo de volatilidad como promedio móvil con factor de decaimiento)<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">La volatilidad del día del mercado de Call Money y de Repos esta dentro de los parámetros de la volatilidad de los ultimas 71 sesiones (usando la técnica de calculo de volatilidad como promedio móvil con factor de decaimiento)<o:p></o:p></span></li></ol> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Por otro lado el mercado puede estar en estado<o:p></o:p></span></p> <ol style="margin-top: 0cm;" start="1" type="i"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Abierto. Se considera que el estado es este si se verifica la condición i.<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Cerrado. Se considera que el estado es este cuando no se verifica la condición i.<o:p></o:p></span></li></ol> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Consiguientemente la clasificación es<o:p></o:p></span></p> <ol style="margin-top: 0cm;" start="1" type="i"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Circunstancia Normal. Se considera que la circunstancia esta en esta categoría, cuando<span style=""> </span>existen<span style=""> </span>las siguientes condiciones si se cumplen los factores <span style=""> </span>ii, iii y iv.<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Circunstancia Inactiva. Se considera que la circunstancia esta en esta categoría, cuando<span style=""> </span>existen<span style=""> </span>las siguientes condiciones si se cumplen los factores <span style=""> </span>iii y iv pero no se verifica la condición ii<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style=""><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Circunstancia Agitación. No se verifica la condición iii pero si la iv <o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style=""><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Circunstancia de Crisis. Cuando no se verifican ninguna de las condiciones mencionadas<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style=""><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Circunstancia de Crisis Extrema. Cuando no se verifican ninguna de las condiciones mencionadas y no existe cotización de Credit Default Swap<o:p></o:p></span></li></ol> <p class="MsoNormal"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;"><o:p></o:p><br />Definiciones<o:p></o:p></span></p> <ol style="margin-top: 0cm;" start="1" type="i"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Cash Flow. Es el calendario de pagos de una obligación y el monto de pagos en cada oportunidad. En los instrumentos a tasa flotante se sustituye en cada cupón la porción flotante por la tasa de swap de la cadena pertinente. En el Caso de la tasa BADLAR se calcula previamente la tasa de swap.<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Precio Relativo. Es el cociente entre el precio sucio de un instrumento y el valor que ese instrumento tendría de no existir ningún riesgo, esto es el valor presente del Cash-Flow descontado a la tasa Libor.<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style=""><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Derrotero de un conjunto. Es la curva que se genera con los precios relativos de cada conjunto con respecto a la duración del instrumento.<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Spread Crediticio. Para las obligaciones Provinciales, Privadas y Fideicomisos Financieros es la diferencia entre el rendimiento de la obligación y la cadena correspondiente al conjunto similar de las obligaciones del BCRA y Soberanas. Se conforma una grilla que relaciona la calificación crediticia de los instrumentos y el spread. Los instrumentos per se, pueden ser muy ilíquidos como es el caso de los fideicomisos. Sin embargo por lo menos se conoce el precio y el rendimiento de ellos el día de su suscripción. Como fideicomisos se suscriben muy a menudo, la grilla dinámica se construye muy fácilmente<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Spread de Liquidez. Para las obligaciones del BCRA y Soberanas se calcula una grilla de spread de Liquidez considerando para cada conjunto una función de spread de los instrumentos de acuerdo al volumen obtenido en el mercado y a la duration de los instrumentos<o:p></o:p></span></li></ol> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">La <span style=""> </span>técnica usada tendrá sus variantes según el estado del mercado, las circunstancias y el tipo de instrumento<o:p></o:p></span></p> <ol style="margin-top: 0cm;" start="1" type="i"><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">En circunstancias normales la técnica de asignación corresponde a la valorización del cash-flow según Libor multiplicado por el valor interpolado del derrotero de precios relativos de su conjunto. Este valor se ajusta por la curva que se genera de la grilla de Spread Crediticio. En el caso de instrumentos Soberanos de corto plazo y ante falta de información suficiente se sustituye la curva<span style=""> </span>correspondiente por la del BCRA modificada por<span style=""> </span>la inflación implícita o el tipo de cambio, según sea pertinente.<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">En circunstancias de inactividad la técnica de asignación es la misma que la anterior pero el cálculo se afecta por el factor de liquidez que surge de la correspondiente grilla. Esto sucede muchas veces y depende básicamente de la actividad en el mercado internacional afectado por feriados o por esta a la espera de noticias<span style=""> </span>Si la inactividad alcanza a los flotantes, la tasa de swap se deriva de las tasas de importación de capital y del spread de estos con respecto a las Lebacs<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">La circunstancia de agitación al alza se trata como normal<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">La circunstancia de agitación a la baja se caracteriza por el aplanamiento de la curva de rendimientos y un mercado muy desarbitrado. En este caso es conveniente usar una curva derivada de los ultimas 10 sesiones usando la técnica de calculo para cada punto como promedio móvil con factor de decaimiento correspondiente. Para días la información de los últimos 5 días pesa 62%<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Si la circunstancia es de crisis. Se trata como en el caso anterior pero sino no existiesen Lebacs, la tasa se puede inferir por las tasas de Repo y su volatilidad o, en el extremo, usar la tasa de importación de capital también usando promedios móviles con decaimiento.<o:p></o:p></span></li><li class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;">Si la crisis es extrema, se utiliza la variante para circunstancias normales pero se modifican el cash flow de los instrumentos demorando los vencimientos de los cupones dos años y se utiliza una curva histórica de precios relativos. La curva histórica corresponde a la fecha donde siendo el mercado normal, la calificación crediticia del país era la mas baja y las tasas internacionales eran las mas altas. El criterio corresponde a que una reorganización de la deuda toma unos dos años y la calificación inicial es la mas baja histórica de tiempos normales.<o:p></o:p></span></li></ol> <p class="MsoNormal" style="text-align: justify;"><span lang="ES-AR" style="font-size:10;"><o:p> </o:p></span></p>Glagol Presshttp://www.blogger.com/profile/01310550321969625684noreply@blogger.com0